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    上海可能試點商業個人養老保險遞延政策點評

    作者: 佚名  上傳時間:2009-04-02  瀏覽:75
    經了解,在前不久公布的上海“兩個中心”的建設綱要中,保險將成為推進“兩個中心”建設的重頭戲之一:個人稅收遞延養老保險試點被重點提及。上海有可能在近期頒布其試點方案。對此我們點評如下: 
    1、上海的個人商業養老保險遞延政策具體情況可能如下:
    個人每月限額遞延100元的個人所得稅,如果按照20%的稅率算的話,相當于每人每月購買500元-600元的個人商業養老保險而得到所得稅的遞延。
    例如:A的工資為10000元,個稅起征點為2000元,則應納稅工資為8000元,假如稅率為20%,則A應納稅額為8000×20%=1600元。
    如果A購買500元的個人養老保險的話,則其應納稅工資變為7500元,則相應當期所繳個人所得稅為:7500×20%=1500元
    同時A所繳的500元養老保險金將進入個人賬戶進行管理,待到A退休的時候,根據當時A的收入情況和當時的稅率以及稅收起征點情況再進行確定需要繳多少的所得稅。
    如果當時收入低于了起征點,其不用再繳稅(等于減免)
    如果高于起征點再按當時稅率進行繳稅
    2、如果是理性投資者的話,都應該購買此類個人商業養老保險
    此方案的最大意義就在于,對于理性的個體而言,只要需要繳個人所得稅的,都應該購買此類保險。
    3、繳費方式目前不明確
    個人商業養老保險,在國外有些國家例如美國實現的是強制性的繳費方式,即:企業和個人各繳一部分,企業所繳抵扣部分營業稅,個人部分抵扣個人所得稅。
    在目前企業所實行的年金方案中,企業將這部分業務委托給銀行、基金公司、保險公司都有,但是在國外的實際經驗,個人只有購買保險公司的商業養老保險才有稅收的優惠。
    如果中國實行的個人商業養老保險,變為個人可以自主選擇性繳費,則保險公司間的競爭將變為市場占有率的競爭,和目前個險渠道保費收入競爭是相同的。對此,我們看好平安的個險代理人隊伍。
    如果仍然變為是企業統一繳費的話,則是爭奪機構客戶,在這一點上,上海的公司可能能占有一定的優勢。
    但是我們預計,目前情況下個人繳費的可能性較高。因為如果變為企業統一繳費,企業還要補充一部分,則企業的負擔加劇,目前情況下難以得到企業的支持。因此,我們認為還是個人繳費形式可能性更大。
    4、此類保險資金對于保險公司而言沒有經營風險
    如果我們以上海的測算為例:上海目前人口約為2000萬人。我們假設其中有100萬-1000萬的人購買此項個人養老保險。
    在推出的第一年中,每年新增保費收入將在180-300億左右的規模(假設有300萬-500萬的人口購買)則帶來的收益利潤約為1-3億之間。假如我們去1.5億作為假設。
    而在第二年中,帶給保險公司的利潤為3億左右(保險公司所管理資金規模直接翻倍)
    第三年為4.5億。。。。。。。。
    以此類推。
    如果我們只考慮上海地區的新增保費收入和目前較低的管理費用率0.4%-0.6%的話,的確對于每家公司帶來的估值上的增長非常有限。(平安每股估值上升0.7元、中國人壽[23.11 0.52%]0.17元、中國太保[16.53 -1.49%]0.22元)(三家公司的受益程度按照其在2009年1-2月份之間的保費收入占比確定)
    從長期來看,特別是未來個人養老保險的繳費方式為個人自主繳費的話,公司的管理費用率必將出現上漲,我們認為公司長期來講正常的管理費率應為1%左右。
    假設我們考慮1%的投資收益率的話。對于每家公司的增厚將會在(平安每股估值上升1元、中國人壽0.25元、中國太保0.32元)
    5、上海的破冰之旅帶來未來增長的良好預期
    上海養老保險如果順利推行,帶來的是大家對于未來的良好預期,特別是我們有13-14億人口的基礎上。如果未來有5000萬人口繳納個人商業養老保險,將對三家上市公司的估值提高(平安每股估值上升9.8元、中國人壽2.5元、中國太保3.2元)。因此我們應該看到,未來的良好預期將使我們的保險公司的未來盈利變得更加穩定。如果未來在全市場全面實施,隨著繳費人群的逐漸擴大,實際帶來的受益程度將很有可能超過我們的預期。
    6、中國平安、中國人壽已取得牌照,中國太保等待收購
    目前的養老保險業務一共有四塊牌照:受托人、投資管理人、賬戶管理人和托管人。
    其中,中國人壽、中國平安、長江養老已經獲得除托管人外的三塊牌照,太平人壽等更多保險機構獲得兩塊牌照,托管人類似于券商業,通常為銀行擔任。
    目前對于太保而言,市場一直傳言其將收購長江養老保險公司,因此在收入長江養老之后,中國太保也將具有同等資格。
    7、長期來講中國平安受益最大
    在2008年的企業年金的保費收入中,中國平安占據44%的市場份額,遙遙領先。
    中國平安又在這個市場中處于了領先的位置。如果繳費方式如我們預計的情況,即個人單獨繳費,則競爭的成敗仍將集中在代理人隊伍上。而這一塊,無疑平安也占據著一定的優勢。
    在2009年1-2月份的上海地區市場份額中(國壽:占比22.4%,平安:21.1%,太保:7.3%)。
    個人養老保險遞延型的推出將豐富保險公司的盈利模式,同時也將直接為保險公司帶來一筆穩定的收入。基于影響帶來的大小,以及目前的估值情況,我們維持“中國平安”和“中國太保”“推薦”的評級,“中國人壽”“謹慎推薦”的評級。
     

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